今年3月，瑞士历峰集团就旗下的英国奢侈品电商Net-a-porter与意大利奢侈品电商Yoox合并交易达成正式协议，当时对Net-a-porter的估值为9.5亿英镑，约为Net-a-porter2013/2014财年销售额5.327亿英镑的2倍，这个估值与合并协议发布当日Yoox的市值相符。合并预计在今年10月完成。
然而，包括现管理层成员在内的小股东对这个估值相当不满，据美国WWD网站报道，他们刚刚联合聘请了一家独立评估机构重新对Net-a-porter进行估值，结论是15亿英镑。
这些小股东合计拥有Net-a-porter公司8–10%的股权，据2010年商定的协议，历峰集团有权收购了他们的股份。据悉管理层原本就对与Yoox的合并持消极态度。尽管新的估值在手，除非Net-a-porter母公司历峰集团另做打算，否则小股东们是无法阻挡这笔交易完成的。
上个月，Yoox集团与Net-a-porter的合并提案获得了Yoox股东的压倒性支持，并同意将股本进一步提高至2亿欧元。
小股东认为Net-a-porter应获得高估值
Net-a-porter的早期投资者，小股东代表-委内瑞拉美女富豪CarmenBusquets(下图)上个月在接受WWD采访时愤然表示：这个估值太低了。
CarmenBusquets持有多家奢侈品销售和服务科技互联网公司的股份，与创始人NatalieMassenet同为Net-a-porter的元老级人物。她认为历峰集团选择Yoox作为未来合作方这一决定太过草率，她和其他小股东一致认为这个评估忽略了许多方面，包括Net-a-porter公司销售规模、双位数增长以及过去15年来紧缩预算、自筹资金、未引入任何外界融资的持续运营能力。
2014/2015财年，Net-a-porter在经历过去几年的亏损后扭亏为盈，净利润180万英镑;销售额同比增长22.8%至6.541亿英镑;息税折旧及摊销前利润(EBITDA)为5420万英镑，同比增长43%。
Busquets和其他小股东表示，这个行业充斥着快速成长、尚未盈利的公司，在这样的环境下，Net-a-porter仍取得盈利，因此它值得拥有更高的估值。其它时尚电商公司如ModaOperandi、Birchbox和Farfetch过去1年半内均获得了一次比一次高的估值。
Busquets认为Net-a-porter估值应当在25亿–30亿英镑之间，才能证明公司“最大、最高效的奢侈品电商”地位。她说：“这家公司靠2600万美元的初始投资挺了过来，如今取得的成绩有目共睹。Net-a-porter团队理应获得最好的估值。我赞成与Yoox合并，不过这个估值太低了，Natalie需要得到应有的尊重。为什么某些一直亏损、名气也不如我们的公司获得了3倍于Net-a-porter销售额的估值，而我们明明取得了成功，却受到了这样的惩罚?”
Busquets表示今年年初，她曾协助NatalieMassenet试图以14亿欧元买断公司股份，但历峰集团拒绝了。她还透露，曾有一家大型私募股权投资公司抛出了20亿英镑收购的橄榄枝，但也被无视了。她说非常后悔年初不曾抓住全部买下Net-a-porter这个机会，不然一定会有更高的估值。
确实，当3月31日公布合并协议时，不止一家银行基于Net-a-porter2015/2016财年预期销售额对Net-a-porter给出了高估值：Vontobel预计估值17亿欧元，花旗银行(Citi)预计19亿欧元。
2014年Vontobel对Net-a-porter更为看好，当时根据2012财年销售额曾表示Net-a-porter估值在20亿–25亿欧元之间。
如上文提到的，许多时尚电商如NastyGal、RenttheRunway、ModaOperandi和Bonobos的估值与公司自身规模相去甚远，不过有说法是这样解释的：在投资者眼中这些公司依然处于成长的早期阶段，它们的高估值更多的是基于未来潜能，而不是目前取得的成绩。
一位投资人说：“初创公司的估值相对于销售额的乘数可以比天高，因为这些公司实际上没有销售额。”他还补充表示，随着销售额增长以及像Net-a-porter这样的公司壮大，乘数会趋于减少。
法国巴黎银行伦敦证券部门经营合伙人LucaSolca表示，在他看来，Net-a-porter公布合并交易时的初始估值是公平合理的。他说：“很明显，比起其它核心业务，历峰对剥离手中高速增长但低回报业务更有兴趣。这样的机会不是很多，所以这是一个合理的估值。”
历峰集团2010年以3.92亿欧元收购Net-a-porter，当时的估值是其预期年销售额的三倍。
YooxNet-a-porterGroup
合并完成后，新公司YooxNet-a-porterGroup诞生，将以当季新品&反季折扣，线上管理和多品牌网店为三大支柱。新合并公司联合净销售收入将达13亿欧元。
此次交易中，历峰集团将持有新合并公司50%的股权和25%的投票权。新公司将在米兰证券交易所上市。历峰集团表示，随着合并完成，新公司预计将追加投资2亿欧元用于扩大增长，吸引其它“战略投资者”的加入。
历峰集团主席JohannRupert曾在6月份举行的某峰会上力邀LVMH集团主席兼首席执行官BernardArnault和Kering集团首席执行官François-HenriPinault投资新合并的奢侈品电商YooxNet-a-porterGroup。他说道：“我不认为我们中任何一方可以独自把这件事做得很好。我们需要一个专为奢侈品行业提供服务的、足够大的、保持中立的平台。”
宣布合并协议当日，Yoox创始人兼CEOFedericoMarchetti表示：“两家奢侈品电商先锋自2000年以来为这个行业带来了巨大改变，此次合并交易势必在业内掀起又一次革命。”
