纺织服装行业周报：一季报频繁低于预期

　　1、 维持行业谨慎推荐。上周中华商业网公布了2014年一季度全国百家重点大型零售企业数据，零售额累计增长1.4%，增速同比放缓6.2个百分点，连续第三年放缓，是2005年来同期最低增速，终端消费环境依旧低迷。从长线角度，我们依然维持飞亚达(自主品牌拉动业绩稳定增长、低总市值、股价处于底部)、森马服饰(看好童装领域发展，服饰股中的成长型标的)、探路者(线上快发展，长期则要看行业整合和发展，以及以绿野为枢纽的 “户外旅行综合服务平台”的建设)、海澜之家(渠道扩张继续、买断模式增加、分成比例变化，2016年后新的增长驱动仍需观察)、富安娜(管理良好、业绩稳定、低估值)推荐评级；从业绩弹性角度，我们继续推荐报喜鸟。生产型企业中，我们首推鲁泰A(虽然一季报低于预期)，其全球性的竞争地位下海外扩张空间的打开，人民币近期贬值也对公司业绩形成利好。从近期棉花价格走势看，内棉价格进一步走低、与此同时内外棉价格快速收窄(尤其是长绒棉，海外长绒棉价格坚挺、国内长绒棉价格不断下跌)， 考虑到海外细绒棉价格也在下降通道中，对华孚色纺和百隆东方的短期业绩形成利空；但考虑到未来2-3年的业绩弹性，全年角度我们维持对华孚色纺的推荐评级。

　　2、 板块上周表现回顾。上周，上证综指继续出现大范围下跌，累计跌幅2.94%；纺服板块总体跌幅达6.25%，其中纺织制造跌6.34%， 服装家纺跌6.16%。个股看，板块领跌前三公司为搜于特(年报一季报数据利空)、江苏阳光、宏达高科，领涨前三公司为华芳纺织、金飞达、嘉欣丝绸(嘉欣丝稠广场开始对外承租)。港股方面，领跌为天虹纺织、裕元集团(年报数据利空)、达芙妮国际(上周上涨本周回落)；领涨前三公司为李宁、361度、新秀丽(年报及一季报数据利好).

　　3、 公司重要公告及动态跟踪。动态跟踪-飞亚达：自主品牌进入收获期，拉动总体业绩超预期；再次强调对公司推荐评级；美邦服饰： O2O 战略深入推进过程中；罗莱家纺：加盟清库存后主品牌恢复增长；卡奴迪路：反腐影响持续，14年代理品牌比重提升；梦洁家纺：管理改善带来利润大幅反弹，股价底部反弹过50%；七匹狼：杠杆回收、业绩下滑幅度超市场预期，投资机会仍需等待； 搜于特：收入下滑趋势延续，投资时点仍需等待；鲁泰A:一季报收入受到发货滞后拖累，全年净利预期不变，维持推荐；伟星股份：订单回升、毛利率提高、三费齐降、低基数，共同驱动Q1净利同比大增；航民股份：价量齐增，驱动收入增长超预期；联发股份：印染布大幅增加、驱动年报超预期，子公司持续亏损、导致季报低预期。重要公告-际华集团：13年度净利上涨13.35%； 报喜鸟：主品牌货品政策变化，13年不享受所得税优惠；好孩子国际：13年中国市场收益同比上升4.2%；新秀丽：13年度净利上涨18.6%；裕元集团：13年净利润同比减少7.1%；周生生：13年净利润同比上涨24%；长兴国际：13年度净利润同比下跌50.5%。

　　4、 行业重要数据。原料：(1)328级现货周均价18057元/吨(-2.25%)； Cotlook A:93.57美分/磅(+0.57%)；内外棉价差均值1897元/ 吨(-20.57%)；长绒棉(137级)：32300元/吨(-0.92%)。进口长绒棉(美国 PIMA 2级)：30953元/吨(+0%)。美元兑人民币汇率：6.2536(+0.48%)(2)化纤：涤短8897元/吨(+0.20 %)； 氨纶40D49000元/吨(+0%)。行业数据：3月百家零售额增1.3%， 服装类增3.9%，化妆品增0.6%，金银类降13.5%。

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