通过梳理纺织业的发展历史，2004年是我国纺织业发展的顶峰阶段，自2008年起，纺织行业的运行环境出现了较大的变化，(1)从需求端来看，纺织业作为传统的出口强势产业，近几年来，随着以劳动力为代表的生产成本不断上升，在越南等东南亚低成本国家的分流作用下，出口优势不断弱化，低端产能面临转移的大趋势，从外贸出口数据来看，成衣出口额的增加、化纤和纺织品的进口额不断增长;与之形成对比的是国内快速的工业化带来城市人口的大量增加，国内消费市场快速扩大，内销市场更容易进入;(2)从供给端来看，目前中国的纺织业具备更宽泛的纺织品和成衣生产，化纤、家纺、产业用纺织品也处于快速发展阶段;(3)从行业的规模收益来看，纺织业规模收益逐渐下降，纺织产业规模逐渐缩小并在整个产业结构中的地位和作用不断下降;随着纺织产品需求增长减速，纺织产业投资收益率持续低于各行业的平均值，并呈现下降趋势。考虑到目前中国纺织业因成本不断上升而引起规模收益逐渐下降、产业规模逐渐缩小并在整个产业结构中的地位和作用不断下降，我们认为纺织行业严格意义上应归属于衰退产业。
按照纺织制造业经济持续发展的新理论(美国北卡大学教授peterkilduff2003年提出)，纺织制造业的发展可归纳为五个阶段，每个阶段都有独特的产业特征和竞争优势。
中国作为全球纺织工业的制造基地之一，生产加工是中国参与国际化分工的最现实方式，但目前中国最主要的竞争优势，已经不再是廉价劳动力，而是配套完善的生态结构。成本持续攀升导致中国纺织业的国际竞争力明显下降，从全球纺织工业的发展来看，产业升级是大势所趋，产业链将加速整合，业内企业将普遍面临转型的压力。我们认为未来中高端产能的技术升级、低端产能向东南亚国家转移是行业升级的具体路径;产业链的整合主要表现为低端加工制造环节向外转移、资源将向制造高附加值产品的企业转移，经过反复几轮的淘汰后，业内企业的转型将明显分化。
国内制造业人工成本的大幅攀升在2009年后开始凸显，2011年左右龙头企业人工成本涨幅在15%以上，加之劳动法的不断规范，人工成本自然攀升的同时，隐性成本如五险一金、员工社区配套设施的运营成本(食堂、卫生室、宿舍、电影院、幼儿园等)加剧了企业的用工成本，2013年以来业内普遍判断未来人工成本的年均攀升幅度仍然在10%左右。
人工成本的攀升与人口结构息息相关，也与新一代劳动力的生活方式有关。短期内企业只能通过技改提高人工效益，长期来看，龙头企业必然通过产品持续升级转移部分成本压力，而弱势企业则面临越来越严峻的生存压力。
目前中国纺织产业正加速升级，中低端产能在加速向东南亚国家转移的同时，资源渐渐向龙头企业聚集，纺织企业加速转型，进入多元化发展阶段。部分龙头企业强化竞争优势，将资源和能力高度嵌入到纺织生产的全过程，包括下游的纺线、织布、染色及成衣制造等各个环节;另外一部分龙头企业则以市场为导向向非纺织产业转移，进入高速发展、需求急剧扩大的新兴领域，如光伏、锂电池、医疗器械等;弱势企业则在成本持续攀升的大环境下，面临越来越严峻的生产压力。
中长期来看，关注两类纺织龙头企业：一类是在全球范围内具备品牌知名度、未来将继续夯实竞争优势的鲁泰a、百隆东方、华孚色纺等，另一类则是区域性纺织龙头，具备多元化发展的潜力;短期来看，2014年以来海外需求持续复苏，行业整合间接利好龙头企业的市场占有率，加之国内外棉价差趋于合理、人民币升值周期结束，预计龙头企业2015年的业绩向好。
弱势企业经营风险不断增加，除成本攀升直接吞噬利润外，运营风险的加大将导致企业接单的竞争力逐渐下降，客户更加倾向于将订单集中于大企业处，资源将逐渐向龙头企业处集中，弱势企业主业将更加艰难，或倒闭、或转行、或介入新兴产业、或重组，转型成为必然。
在产业层面，弱势企业试图通过多元化经营弥补与技术先进企业在市场竞争中因为技术落后所受到的损失，将加速进入盈利性较强或处于高速发展期的产业，“不做最大，但做利润最高的企业”，如日清纺先后收购了造纸厂、信息系统公司、生物医药公司，甚至包括食品加工和不动产租赁等行业。
在资产市场层面，借助于资本市场的平台资源，弱势企业的壳资源价值愈发凸显，2013年下半年以来重组事件层出不穷，我们判断未来一年，重组仍然是弱势企业主流的资本运作模式。关注弱势纺织企业的转型动力带来的主题性投资机会。
