美国减税提升消费预期 纺织服装出口将受益于订单回升

　　12月2日，美国共和党税改法案在参议院获得通过。这次税改法案是30多年以来对美国税法最大的一次调整。本报告主要阐述美国税改对我国纺织服装出口行业的影响。

　　美国减税提升美国经济预期，利好出口纺织行业出口订单、如人民币贬值将带来汇兑损益收入：（一）提振美国经济和消费、美国纺织服装进口需求提升，间接提升我国纺织制造出口企业订单。（二）美元短期或将强势，带来纺织企业汇兑损益收入。美国税改法案的通过，将对经济产生刺激作用，将带动国内消费市场增长，有利于我国纺织服装出口企业订单回升。同时，税改短期内推动国际资本向美国回流，在短期内支撑强势美元，以致人民币在短期内存在贬值压力。在本币贬值的情况下，以美元结算的订单将为纺织服装出口公司带来汇兑损益，产生额外利润。

　　纺织服装出口逐步企稳，出口美国占比保持稳定：2014年后，随着我国劳动力成本逐步上升，纺织服装行业向人力成本更低的东南亚国家转移，我国纺织品和服装出口金额均呈现下滑趋势。2016年后，纺织品、服装出口均逐步企稳，同比增速恢复至0%附近。2017年1~10月，纺织品出口金额同比增长2.59%，服装出口金额同比减少2.30%。而从出口国家方面看，出口美国的纺织品服装金额约占总金额的16.6%，占比较大。分国别出口数据看，2017年1~8月，纺织品出口美国金额同比增长4.65%，服装出口美国金额同比减少2.74%。

　　重视出口渠道公司或将受益：短期内的人民币对美元贬值，将使出口较多的纺织服装企业受益，从报表收入结构看，鲁泰A、孚日股份、联发股份超过半数收入来自港澳台及海外，而华孚时尚、百隆东方也有30%以上收入来自海外渠道。

　　人民币贬值带来的出口竞争力提升，戒将使上述大力发展海外渠道的上市公司受益。

　　投资建议：人民币贬值直接受益公司出口占比均较大，建议关注鲁泰A、百隆东方、华孚时尚、孚日股份、联发股份。由于贬值带来的行业机遇在于出口量的提升，因此，我们认为历史订单稳定，且毛利率较为稳定的龙头公司能够更好的把握贬值带来的竞争力提升的机遇，再加上对未来订单量较为乐观，推荐鲁泰A、华孚时尚、百隆东方。

　　风险提示：长期来看，纺织制造行业存在向东南亚转移的风险；东南亚等其它纺织出口国家货币相对于人民币兑美元贬值幅度更大带来国内出口业务的冲击；行业终端持续低迷，服装销售不达预期。

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